Unternehmenswert

Bei der Ermittlung des Unternehmenswertes wird die Firma als Einheit mit ihrem Kundenstock, den Mitarbeitern, den aktuellen Produkten und Dienstleistungen, dem Standort und ihren betrieblichen Einrichtungen bewertet. Dabei steht die geschaffene, künftige Ertragskraft des Unternehmens im Vordergrund. Die zukünftig erzielbaren Gewinne und der sich daraus ergebende entnehmbare Cashflow werden auf Basis des heute bereits Geschaffenen geschätzt. Dabei wird die Wahrscheinlichkeit bzw. das Risiko des Eintritts der zukünftigen Erfolge berücksichtigt. 

Bei der Schätzung der künftigen Erträge werden auch allgemeine Unternehmensrisken (wie z. B. Gefahr von Konjunkturschwankungen, Branchenrisken etc.) berücksichtigt. Schließlich könnte ein Erwerber – anstatt in ein Unternehmen zu investieren – auch eine langfristige, risikoarme Geldanlage wählen. Lediglich nicht für die Führung des Unternehmens notwendige Vermögensgegenstände oder solche mit besonderen stillen Reserven – beides trifft häufig auf Grundstücke zu – werden gesondert, in diesem Fall durch eine Liegenschaftsbewertung, beurteilt.

Wesentliche Grundlage einer Unternehmensbewertung sind daher die konkret zu erstellenden Planrechnungen für die nächsten Jahre, welche auf Plausibilität durchgesehen und in mehreren Szenarien gerechnet werden sollten. Dabei dienen meist die Jahresabschlüsse der drei letzten, vorangegangenen Jahre einer zusätzlichen Orientierung und einem Vergleich. Diese sollen aber erforderliche Planrechnungen für die Zukunft niemals ersetzen. Grundlage für den Unternehmenswert ist damit das heute bereits konkret geschaffene Ertragspotenzial und die Abschätzung der daraus plausibel erzielbaren nachhaltigen Zukunftserfolge in Form von entnehmbaren Cashflows.

Was bestimmt die Attraktivität eines Unternehmens?

• Kundenstock und dessen Potenzial für die Zukunft
• Rentabilität und Zahlungsfähigkeit der Kunden
• Produkte/Dienstleistungen und Stärke des Mitbewerbs, heute und in absehbarer Zukunft
• Zuverlässigkeit und Qualifikation der Mitarbeiter, Persönlichkeit und Vertrauen in die Fähigkeiten des Unternehmers
• Standort und dessen Zukunftsaussichten
• Unternehmensrisiken und künftige Profitabilität

Bei der Bewertung von Klein- und Mittelbetrieben und Unternehmen von Freiberuflern sind folgende Fragen besonders zu berücksichtigen:

• Wie hoch ist der Unternehmerlohn für laufende Arbeitsleistungen des Inhabers, der kein Gehalt bezieht?

• Wie wirkt sich das Ausscheiden des bisherigen Unternehmers auf den Geschäftserfolg aus? Mit ihm könnte auch das berufliche Netzwerk plötzlich wegfallen.

• Kann branchen- und betriebsbezogen überhaupt von einem übergabefähigen Kundenstock gesprochen werden? Falls nicht, wird im Wesentlichen der Wert der vorhandenen Substanz der Firma zu bewerten sein.

• Ist sichergestellt, dass sämtliche betriebliche Erträge einbezogen und ausschließlich betrieblich veranlasste Aufwendungen berücksichtigt wurden?

• Wurde laufend investiert oder müssen nun große Investitionen getätigt werden?

• Besteht ein nachvollziehbarer Überblick über die zu erwartende künftige Unternehmensentwicklung und liegen zuverlässige Planrechnungen für die nächsten Jahre vor?

• Sind allgemeine Markt- und Bewertungsvorstellungen der Branche als Vergleichswert zur Plausibilisierung der Unternehmenswertberechnung herangezogen worden?

Die Unternehmensbewertung liefert dem Verkäufer betriebswirtschaftliche Anhaltspunkte für einen persönlichen Mindestverkaufspreis, dem Käufer für einen betriebswirtschaftlich gerechtfertigten Maximalkaufpreis, als Richtschnur bei Preisverhandlungen oder einer Vermögensaufteilung.

Das letztlich erzielte Ergebnis ist aber auch eine Frage von Angebot und Nachfrage. Neben dem betriebswirtschaftlich gerechtfertigten Unternehmenswert spielt aber natürlich auch Ihr eigenes Verhandlungsgeschick eine Rolle.

Erfolgreiche Unternehmer bewerten Ihren Betrieb durchaus auch jährlich, um den jeweils aktuellen Unternehmenswert festzustellen. Daran lässt sich auch der Vermögensauf- oder auch -abbau messen. Dies dient als Grundlage für gezielte Maßnahmen zur Steigerung des Unternehmenswertes.

Branchen-Kennzahlen, so genannte Multiplikatoren, sind zwar sinnvoll und können als Vergleichswerte dienen, allerdings fehlt die Berücksichtigung der individuellen Unternehmenssituation. Denn oft halten sich solche Faustzahlen in der Branche jahrelang, obwohl sich Spannen, Kosten und Zukunftsaussichten zwischenzeitlich deutlich verändert haben. Bei KMU sowie Freien Berufen ist besonders zu beachten, welche Auswirkungen der Wechsel in der Person des Unternehmers und sein persönliches Netzwerk auf das Unternehmen haben.